55 thz.com

此外，在宽货币到宽信用的传导过程中，我们认为目前的监管政策仍有不少政策层面的因素会制约这种传导。这也是我们一直认为只有中央加杠杆才能有效的带动宽信用。在接下来的一两个季度，关注重点不是货币政策，而是财政政策是否会发力来支撑经济。虽然目前没有看到中央政府增加年内的赤字规模，但由于前面7个月，财政支出增速一直偏慢，在8-9月份地方债快速发行的情况下，我们认为财政支出有可能在接下来的几个月快速回升，并对某些经济领域构成支撑。从今年的财政支出增速的对比来看，今年前7个月的累积支出增速为7.3%，明显低于2016年和2017年同期的13%和14.5%（图35）。虽然下半年没有看到财政名义赤字的扩大，但我们认为实际的赤字是可能会扩大的。2017年，由于土地出让金创新高，政府性基金收支出现了盈余（超过9000亿的盈余），2017年的一般预算收入中从政府性基金收入中拨入了不少资金。这导致2017年的实际财政赤字是30763亿，高于名义赤字的23800亿。今年名义赤字持平于23800亿，但我们认为实际赤字会超过去年的实际赤字水平。因为今年地方政府的卖地收入继续创新高，而且同比大幅增长超过30%（图36），今年政府性基金的收支可能继续是大幅盈余的状态，这意味着今年从政府性基金可以拨入更多的资金到一般预算内，所以今年实际财政赤字规模超过3.2万亿甚至更高是可以期待的。按照我们的测算，由于上半年财政支出增速偏低，那么随着实际赤字的扩大加上下半年地方债发行速度的提升，我们认为随后几个月，财政支出增速将有较为明显的改善。按照我们的模型测算，我们预计下半年财政支出增速的平均水平将达到8.7%，大幅高于过去两年下半年的水平（图37）。因此，今年的财政支出增速与过去两年的前高后低不同，会是前低后高。鉴于财政支出与投资、消费和工业生产都有一定的相关性，未来几个月财政支出增速的提升会局部改善经济数据。这可能也会限制货币政策进一步放松。

注报告原文请见2018年8月25日中金固定收益研究发表的研究报告。相关法律声明请参照：免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。

在食品当中，近期的猪肉价格、蔬菜价格、鸡蛋价格、苹果价格、谷物价格上涨在很大程度上都是受到了供给的冲击。从历史数据来看，食品价格波动是存在周期效应的，比较明显的是猪肉价格。因为猪肉价格存在着蛛网模型理论的周期波动效应，即库存的波动导致了价格的波动。虽然生猪养殖模式从过去的散养为主逐步变为规划化养殖为主，生产效率有所提高，存栏量的波动性也有所降低，这会导致猪周期的波动性低于以往。但如果观察生猪和猪肉价格，可以看到这一轮的低点其实是比以往的周期要低的（图31）。一方面是得益于玉米价格在最近2-3年的回落（放弃收储托价后，玉米价格回归合理水平），养殖成本降低；另一方面则是生猪存栏量的提高（从商务部生猪屠宰量的提升可以看到存栏的提升，图32，而农业部的生猪存栏量可能样本有偏）。但从最新的情况来看，玉米价格在东北减产的情况下有上涨预期，养殖成本往后看难以继续下降，另外前期生猪和猪肉价格跌至低位后，不少养殖户有所亏损，补栏母猪和仔猪的积极性都有所下降，导致生猪存栏和出栏的同比增速有所回落。加上近期在局部几个省份开始出现的非洲猪瘟疫情，也导致一些养殖区域扑杀了比较多的生猪，而一些养殖户因为恐慌也加快存栏生猪的出栏，这意味着后续几个月来看，可以出栏和屠宰的生猪会减少，尤其是进入秋冬季节后，生猪的需求会有所上升，这可能会在四季度进一步推升猪肉价格。而玉米、小麦等谷物价格目前也存在看涨预期，一方面跟国内粮库近期的火灾引发市场担忧粮库是否真实的存储了那么多粮食的猜疑，另一方面，也跟今年天气因素引发了一定的减产有关。苹果期货今年涨幅较大，也跟天气导致苹果减产有关。鸡蛋、蔬菜也是类似的故事，鸡蛋和蔬菜都已经创近几年同期的新高，不是简单的季节性效应可以解释。

在接受家长咨询时，四川融众律师事务所律师表示，如果合同本身内容存在欺诈、损害他人合法权益，以合法形式掩盖非法目的等行为，那么合同本身就是无效的。同时律师认为，莎翁少儿英语目前的行为可能已经涉嫌集资诈骗。针对家长们的投诉，3月16日晚，莎翁少儿英语通过官方微信公众号发布消息称：公司负责人在积极联系更大的教育机构，目前已经确定了一家机构，正在和对方商量具体的为各位学生提供后续的教学服务方案，有进一步的消息会及时通知。同时，公司负责人也在和各地的工商局、派出所主动汇报沟通情况，公司银行账号已被法院冻结，我们会积极配合政府部门调查。

按照产业链分析，跨境支付主要涉及收单、汇款和结售汇三大业务板块，其中与一国出口业务相连的外卡收单一般来说都会被进口国或者国际支付公司所掌控，而作为与进口业务相关的跨境收单又往往由商品输入国支付公司所把持；至于在汇款业务和结售汇业务方面，业务所在国的支付公司客户覆盖面往往要高于非业务所在国的支付公司。

沈南鹏：Michael Moritz和Doug Leone都是优秀的代表，一位更多在消费互联网领域，一位关注在企业服务领域。《财经》：你从其他优秀投资人身上学习到什么？沈南鹏：很多。比如段永平，他几乎一个人极度focus 在几只股票或者几个公司上。他们更多拼的是自己的认知。在二级市场，这是一个巨大的优势——你只需要比人、比市场的认知超前一步，甚至半步就能赚到极高的回报。在一级市场上也是如此。